Derivativos e Contratos Futuros de DI
Sua jornada completa para dominar o mercado de taxas de juros
Por que aprender sobre Derivativos e Taxas de Juros?
🌟 A História de Marina - De Analista Júnior a Gestora de Tesouraria
Marina começou sua carreira no mercado financeiro sem entender os mistérios das taxas de juros. Em 2020, sua empresa precisava de um empréstimo de R$ 50 milhões. O banco ofereceu duas opções: taxa pré-fixada de 12% ou DI + 2%. Marina escolheu a taxa pré...
Seis meses depois, a SELIC caiu de 11,5% para 2% ao ano. A empresa de Marina acabou pagando R$ 4 milhões a mais do que pagaria se tivesse escolhido o DI. "Foi aí que percebi: entender taxas de juros não é luxo, é necessidade", conta Marina.
Hoje, após dominar os conceitos que você aprenderá aqui, Marina gerencia uma tesouraria de R$ 500 milhões e economizou mais de R$ 20 milhões para sua empresa usando estratégias com contratos futuros de DI.
Por que isso importa para você?
- 💼 Carreira: Profissionais que dominam derivativos ganham em média 35% mais
- 💰 Investimentos: Proteja seu patrimônio contra variações de juros
- 🎯 Decisões: Tome decisões financeiras mais inteligentes
- 🚀 Diferencial: Destaque-se no mercado financeiro
Taxas de Juros: Pré-fixadas vs Pós-fixadas
📖 O Dilema do Restaurante Delícias da Dani
Daniella tem um restaurante e precisa de um empréstimo de R$ 100.000 por apenas 4 dias para PAGAR a reforma sua cozinha, sendo que em 4 dias ela vai receber um pagamento grande adiantado por uma encomenda. O banco oferece duas opções:
- Opção A: Taxa pré-fixada de 11,5% ao ano
- Opção B: Taxa pós-fixada 100% do DI
Qual Daniella deveria escolher? Vamos descobrir!
Taxa Pré-fixada
Definição: Taxa de juros definida no momento do contrato e que não muda durante todo o período.
Fórmula:
VF = VP × (1 + ipré)DU/252
Onde:
- VF = Valor Futuro
- VP = Valor Presente
- ipré = Taxa pré-fixada
- DU = Dias úteis
💡 Exemplo Prático
Daniella escolhe a taxa pré de 11,5% para 4 dias úteis:
VF = 100.000 × (1,115)4/252 = R$ 100.177,56
Resultado: Não importa o que aconteça com a economia, Daniella pagará exatamente R$ 177,56 de juros.
Taxa Pós-fixada (DI/CDI)
Definição: Taxa que varia diariamente, acompanhando o DI/CDI do mercado.
Fórmula:
VF = VP × ∏(1 + DIt)1/252
Onde DIt é a taxa DI de cada dia t
💡 Exemplo Prático
Se o DI variar: 13% (dia 1), 12% (dia 2), 11% (dia 3), 10% (dia 4)
VF = 100.000 × (1,13)1/252 × (1,12)1/252 × (1,11)1/252 × (1,10)1/252
VF = R$ 100.178,51
Resultado: Daniella pagará R$ 178,51 de juros - um pouco mais que o pré-fixado!
Dica de Ouro
Quando escolher cada uma?
- ✅ Pré-fixada: Quando você acredita que os juros vão subir
- ✅ Pós-fixada: Quando você acredita que os juros vão cair
O Contrato Futuro de DI
🎭 O Teatro das Taxas de Juros
Imagine o contrato futuro de DI como um ingresso de teatro com data marcada. Você compra hoje o direito de assistir (receber uma taxa) em uma data futura. Mas aqui está o truque: você pode vender esse ingresso antes do espetáculo!
Como Funciona o Contrato DI?
O contrato futuro de DI é um acordo para "trocar" taxas no futuro:
- 📊 Objeto: Taxa DI acumulada entre hoje e o vencimento
- 💵 Valor nominal: R$ 100.000 no vencimento
- 📅 Vencimentos: Mensais (primeiro dia útil do mês)
- 🏛️ Onde: B3 (Bolsa de Valores)
Preço Unitário (PU)
PU = 100.000 / (1 + ipré)DU/252
Onde ipré é a taxa negociada no mercado
🎯 Exemplo Real: Bradesco
Em novembro de 2023, o Bradesco precisava proteger uma aplicação de R$ 200 milhões contra baixa de juros. A taxa DI futuro para maio/2024 estava em 11,50%.
Cálculo do PU para 121 dias úteis:
PU = 100.000 / (1,115)121/252 = R$ 94.907,51
Quantidade de contratos:
200.000.000 / 94.907,51 = 2.107 contratos
Bradesco vendeu 2.107 contratos (vendeu taxa)
Resultado: Quando o DI caiu para 10,65%, o Bradesco economizou R$ 773 mil!
Note que o ganho foi de 2.107 x {100.000,00 - 94.907,51 x [1,1065^(121/252)]} = R$ 773 mil
Cálculos Práticos com DI
1. Valor no Vencimento
Comprador de Taxa (Long)
Se você compra taxa, você ganha quando a taxa sobe!
Valor = ST - F
Onde:
- ST = 100.000 × ∏(1 + DIdiário)1/252
- F = 100.000 (valor no vencimento)
💰 Exemplo: Vale Apostando na Alta
A Vale compra taxa a 12% para 20 dias úteis. Se o DI sobe para 14%:
- PU inicial = 100.000 / (1,12)20/252 = 99.106,42
- ST = 99.106,42 × (1,14)20/252 = 100.184,15
- Ganho = 100.184,15 - 100.000 = R$ 184,15 por contrato
Regra de Ouro
🔄 ESPELHO DO HEDGE:
- Vai PAGAR juros DI (ou SELIC) no futuro? → COMPRE taxa futuro DI agora
- Vai RECEBER juros DI (ou SELIC) no futuro? → VENDA taxa futuro DI agora
Hedge: Protegendo sua Empresa
🛡️ O Caso Ambev: R$ 7 Milhões Protegidos
Em 2023, a Ambev tinha uma dívida de R$ 300 milhões indexada ao DI. Com eleições se aproximando, o CFO estava preocupado com possível alta dos juros.
A Estratégia:
- Identificou exposição: R$ 300 milhões em DI
- Calculou contratos: 300MM / PU = 3.336 contratos
- Comprou taxa a 11,2% para 1 ano com PU = R$ 89.928,06
Resultado: Quando o DI subiu para 13,6%, a Ambev economizou R$ 7,2 milhões!
Tipos de Hedge
| Situação | Exposição | Ação no Futuro DI |
|---|---|---|
| Dívida em DI | Alta do DI = Paga mais | COMPRA taxa |
| Aplicação em DI | Queda do DI = Recebe menos | VENDE taxa |
| Trocar Pré por DI | Quer taxa flutuante | COMPRA taxa |
| Trocar DI por Pré | Quer taxa fixa | VENDE taxa |
ETTJ: O Mapa do Tesouro das Taxas
🗺️ A Curva que Vale Milhões
Em 2019, o economista-chefe do BTG Pactual notou algo estranho: a curva de juros estava se invertendo. "É como um GPS financeiro", ele disse. "Quando a curva inverte, uma recessão se aproxima."
Seguindo esse sinal, o banco reduziu posições de risco e economizou R$ 200 milhões quando a pandemia chegou em 2020.
O que é a ETTJ?
A Estrutura a Termo de Taxa de Juros (ETTJ) mostra as taxas de juros para diferentes prazos:
Como Ler a ETTJ
- 📈 Curva Normal (ascendente): Economia saudável, inflação controlada
- 📉 Curva Invertida: Possível recessão à frente
- ➡️ Curva Plana: Incerteza no mercado
Taxa Forward (a Termo)
Taxa implícita para um período futuro, calculada a partir da ETTJ atual.
Fórmula da Taxa Forward
(1 + rT2)T2 = (1 + rT1)T1 × (1 + fT1→T2)(T2-T1)
Onde:
- rT1, rT2 = Taxas spot para T1 e T2
- fT1→T2 = Taxa forward entre T1 e T2
🔮 Exemplo: Petrobrás Planejando Investimento
A Petrobrás precisa de financiamento daqui 6 meses por mais 6 meses.
- Taxa spot 6 meses: 11,8%
- Taxa spot 1 ano: 12,1%
Calculando a taxa forward:
(1,121)¹ = (1,118)⁰·⁵ × (1 + f)⁰·⁵
f = 12,4% ao ano
Decisão: Como o banco oferece 13%, melhor esperar e usar a taxa forward implícita!
Precificação de Títulos usando ETTJ
💎 Avaliando uma NTN-F
NTN-F com cupom de 10% ao ano, vencimento em 3 anos:
| Ano | Fluxo | Taxa ETTJ | VP |
|---|---|---|---|
| 1 | 100 | 12,1% | 89,21 |
| 2 | 100 | 12,5% | 79,01 |
| 3 | 1.100 | 12,7% | 766,51 |
| Preço Justo | 934,73 | ||
Yield to Maturity (YTM): 12,68%
Se o título está sendo vendido por R$ 920, é uma oportunidade de compra!
Quiz Final - Teste seus Conhecimentos
⚡ Desafio DI Master
Responda às 15 questões e descubra seu nível de domínio sobre derivativos e taxas de juros!
Questão 1 (Fácil): O que é taxa DI?
Questão 2 (Fácil): Qual o valor nominal de um contrato futuro de DI?
Questão 3 (Fácil): Quando você COMPRA taxa no futuro de DI, você ganha quando:
Questão 4 (Fácil): Se você tem uma dívida em DI e quer se proteger contra alta de juros, deve:
Questão 5 (Média): O PU de um contrato DI com taxa de 12% e prazo de 126 dias úteis é aproximadamente:
Questão 6 (Média): Uma empresa tem R$ 50 milhões em aplicações DI. Para se proteger contra queda de juros, precisa de quantos contratos (PU = 95.000)?
Questão 7 (Média): Se a taxa spot de 1 ano é 12% e de 2 anos é 13%, qual a taxa forward do segundo ano?
Questão 8 (Média): Um título paga cupons de 10% ao ano por 2 anos. Se a ETTJ indica 11% (1 ano) e 12% (2 anos), o preço justo é aproximadamente:
Questão 9 (Difícil): Uma empresa tem dívida de R$ 100 milhões em DI e quer trocar para pré. Com PU de 92.500 e taxa DI média realizada de 11,5%, qual seu custo final se a taxa pré negociada foi 12,2%?
Questão 10 (Difícil): Se a ETTJ está invertida com taxa de 6 meses em 13% e 1 ano em 12%, e você pode tomar/aplicar no mercado, qual a melhor estratégia?
Questão 11 (Média): O que significa uma ETTJ com inclinação positiva acentuada?
Questão 12 (Difícil): Uma empresa tem R$ 200MM em DI para 2 anos. A taxa spot 1 ano é 11% e 2 anos é 12%. Qual o valor presente se resolver antecipar 50% após 1 ano usando taxa forward?
Questão 13 (Média): Para calcular o número de contratos DI necessários para hedge, você divide:
Questão 14 (Difícil): Com taxa DI projetada crescente de 10% para 13% em 1 ano, uma LTN com yield de 11,5% está:
Questão 15 (Difícil): Uma empresa fez hedge vendendo 1000 contratos DI a 12,5%. Se o DI realizou 11% e cada contrato tinha PU inicial de 94.000, qual o resultado do hedge?
Seu Resultado Final
Parabéns! Você Completou a Jornada
🎉 Agora você faz parte de um grupo seleto
Como Marina, você agora domina os conceitos fundamentais de derivativos e taxas de juros. Você aprendeu:
- ✅ A diferença entre taxas pré e pós-fixadas
- ✅ Como funcionam os contratos futuros de DI
- ✅ Estratégias de hedge para proteger empresas
- ✅ Como ler e interpretar a ETTJ
- ✅ Cálculo de taxas forward e precificação de títulos
Próximos Passos
Continue sua jornada de aprendizado:
- 📚 Pratique com dados reais da B3
- 💼 Aplique estes conceitos em seu trabalho
- 🎯 Explore estratégias mais avançadas
- 🌟 Compartilhe este conhecimento com sua equipe
